Un bono representa una promesa de pago por parte de su emisor, quien obtiene fondos en préstamo de uno o de varios inversores. En general, se trata de una inversión a largo plazo, con un nivel de riesgo moderado y un flujo de fondos conocido o predecible.

Periódicamente, ya sea en forma mensual, semestral o anual, su tenedor percibirá un interés denominado cupón en la jerga bursátil. Junto a este cupón, puede percibirse también un porcentaje de amortización del capital, dependiendo de lo que se haya estipulado dentro de las condiciones de emisión del bono.

Los bonos pueden diferenciarse en Públicos o Privados, según el tipo de emisor. Los Títulos Públicos son emitidos por el Estado y sirven para financiar los distintos niveles gubernamentales (Estado Nacional, Provincial o Municipal). Los Títulos Privados, por su parte, facilitan que las empresas puedan llevar a cabo determinados proyectos de inversión, mejorar su tecnología o refinanciar deudas, entre otros objetivos y se los conocen como Obligaciones Negociables. Cada tipo de emisor cuenta con un marco regulatorio particular.

En las condiciones de emisión, se definen ciertas cuestiones que caracterizan a cada bono en particular. Entre las más relevantes pueden mencionarse:

Fecha de emisión: es el momento a partir del cual comienza a regir el plazo para los pagos de la renta y de la amortización.

Moneda de emisión: es relevante conocer la moneda en la cual está emitido el bono para así cubrirse de los posibles riesgos de inflación y/o de moneda.

Valor Nominal (VN): es el valor por el cual se emite cada bono y representa el monto de la deuda contraída por el emisor de los títulos, en el momento de su colocación inicial.

Plazo y Vencimiento: el plazo indica la duración de un bono, es decir, el lapso que transcurre entre la fecha de emisión y la del vencimiento estipulado. El vencimiento es la fecha en la que los bonos serán rescatados o amortizados totalmente. Cuanto mayor sea el plazo de un bono mayor será el rendimiento exigido, por los riesgos involucrados.

Renta: es el rendimiento estipulado en las condiciones de emisión de un bono; cada pago periódico de éste se denomina cupón. Estos pagos pueden incluir la amortización (devolución) del capital y el pago de renta o intereses, o sólo de renta, en cuyo caso la amortización del capital total será realizada al vencimiento (bonos bullet). Los intereses pueden ser a tasa fija, variable o una combinación de ambas y se calculan aplicando la tasa sobre el valor residual. En la mayoría de los casos, se expresa como tasa nominal anual (TNA).

Garantías: son el respaldo para el repago de los bonos, y varían de un tipo a otro. Puede tomarse como garantía una cartera determinada de títulos valores, o bien, recursos de coparticipación de impuestos, entre otras opciones. En el caso de las Obligaciones Negociables, la garantía suele establecerse sobre los activos físicos.

De acuerdo con las características que presenten los bonos en sus condiciones de emisión, pueden clasificarse de la siguiente manera:

De Renta Fija: son aquéllos que estipulan una tasa fija de rendimiento. Otorgan certeza en el flujo de fondos futuro. Son óptimos como inversión ante expectativas de baja en la tasa de interés de mercado. Ejemplos: Boden 2015, Bonos Par, Descuento (tasa fija con capitalización parcial al inicio), Bonos en pesos ajustables (Boden y Bocon).

De Renta Variable: en sus condiciones de emisión, estipulan una tasa variable, la que se encuentra asociada a algún índice de referencia. Los índices más usuales son: Tasa LIBOR (tasa interbancaria de Londres), PRIME (tasa preferencial de los EE.UU.), BAIBOR (tasa interbancaria de Buenos Aires), BADLAR y ENCUESTA (tasas promedio de determinados plazos fijos). Existen bonos cuya tasa tiene un límite máximo, mínimo, o ambos. Son apropiados en caso de expectativas alcistas en la tasa de interés del mercado. Ejemplos: Boden 2012 y 2013 (tasa LIBOR).

De Tasa Mixta: la tasa pagada por el cupón es una combinación de tasa fija y variable (por ejemplo, LIBOR más un determinado porcentaje).

Cupón Cero: son bonos que no contemplan -durante su plazo de vida- el pago de renta alguna, sólo la amortización de capital que se devuelve íntegramente al vencimiento. Se colocan entre los inversores con descuento respecto de su valor nominal. Ejemplo: LEBACs

Bullet: son aquellos bonos que no contemplan amortizaciones parciales del capital durante su plazo de vida. El 100% del bono se amortiza a su vencimiento. Ejemplos: Boden 2015, NOBACs.

Amortizables: en este tipo de bonos, el capital y los intereses se devuelven en cuotas. Estos títulos son comúnmente emitidos por países emergentes para demostrar al mercado su capacidad de pago, en forma periódica. Ejemplo: la mayoría de los bonos que actualmente cotizan en el mercado argentino son de esta característica: Bocon, Boden (excepto 2015), Bogar 2018, bonos Par y Discount.

Ajustables: son bonos cuyo capital se actualiza de acuerdo con la evolución de un determinado indicador que se toma como referencia. Un ejemplo son los bonos ajustables por el índice CER emitidos por el Gobierno Nacional.

Convertibles: son aquéllos que en sus condiciones de emisión otorgan al comprador la facultad de convertirlos, a su vencimiento, en acciones de la empresa emisora. Ejemplo: ON Acindar.

Valor Residual (VR): representa la porción del título que aún no amortizó. Este valor se reduce en cada período de amortización en la porción en que lo establezcan las condiciones de emisión.

Monto en circulación: indica el valor total -en términos nominales- de la emisión que puede negociarse en el mercado. Se calcula mediante la diferencia entre el monto originalmente emitido y el monto no colocado, las amortizaciones, los rescates anticipados y las tenencias del sector público, todo a valor nominal.

Intereses corridos: son los intereses devengados desde el último pago de cupón hasta la fecha de análisis. En el momento de inicio de cada período de renta, éstos son iguales a cero. Su cálculo es:



Precio: es el valor al que cotizan los bonos en el mercado. Normalmente, se expresa por cada 100 unidades de valor nominal. En este caso, la cotización indica la cantidad de dinero que cuestan $100 de valor nominal (o de deuda original). Si un bono tuvo alguna amortización previa, los $100 de valor nominal tienen un valor residual menor. Y como sólo se paga por el valor residual contenido en el valor nominal, el precio del bono disminuirá a medida que el bono amortiza. A esta modalidad se la conoce como precio por cada 100 valores nominales. La otra modalidad es la que indica a cuánto cotizan $100 de valor residual. La modalidad adoptada en la Bolsa es la cotización en función de los valores residuales.

Valor técnico: es el valor de rescate del título en el momento de la evaluación; es decir, lo que recibiría el inversor si en ese momento el emisor decidiera pagar su deuda.



Paridad: es la relación en términos porcentuales entre el precio del título y su valor técnico. Cuando la paridad es igual, mayor o menor que 100%, el bono cotiza respectivamente a la par, sobre la par o bajo la par.



Tasa Interna de Retorno (TIR): matemáticamente, es la tasa de rendimiento que iguala el valor presente de los flujos por recibir (intereses + amortizaciones parciales) con el precio corriente del bono (inversión inicial). Indica el rendimiento de la inversión en un bono, si su propietario lo mantiene hasta su vencimiento.

Duration: existen varias definiciones del término; la más sencilla es la que la conceptualiza como el plazo promedio al que se abonan los cupones de un título, ponderados por el peso que tiene el valor de cada uno en el precio. Este indicador es utilizado para evaluar distintas alternativas de inversión en bonos que pueden ofrecer similares rendimientos, con preferencia por aquéllos que posean menor duration, ya que indica que el inversor recuperará en promedio una mayor proporción de su inversión a un menor plazo.

Maturity: representa el tiempo, medido en días o en años, que resta para cancelar completamente un determinado bono.

Dentro de las alternativas que ofrece el mercado bursátil, los bonos constituyen una opción conveniente para quienes buscan conformar una cartera de inversión conservadora. Las cotizaciones de los bonos, generalmente, tienen una volatilidad menor que las acciones, por lo que pueden considerarse activos de menor riesgo. Ello no implica que la inversión en bonos carezca de todo riesgo, ya que éste es un elemento presente en toda inversión financiera. Entre los principales factores que pueden afectar el flujo de fondos de un bono, se encuentran los siguientes:

Riesgo de default: representa la probabilidad de que el emisor no cumpla con la cancelación de la deuda contraída.

Riesgo de inflación: es el riesgo de que una suba generaliza en los precios erosione el rendimiento final de la inversión. Este riesgo es neutralizado en el caso de los bonos ajustables por CER.

Riesgo moneda: representa el riesgo de que en el momento de efectuarse los pagos de renta y amortización en una determinada moneda, el tipo de cambio se haya modificado, lo que afecta la rentabilidad de la inversión .

Riesgo de liquidez: se presenta cuando el volumen negociado en el mercado de determinada especie de bono es mínimo o nulo, lo que dificulta al inversor su venta, antes del vencimiento.

Los bonos son evaluados por compañías especializadas -denominadas Calificadoras de Riesgo-, las que les colocan un puntaje para determinar su solidez y capacidad de pago. También observan el comportamiento del instrumento a través del tiempo. En su lanzamiento, el bono puede obtener una calificación mediana y luego mejorar su desempeño. Las calificadoras suelen difundir, semestral o anualmente, documentos en los que explican a los inversores las causas de los cambios en las calificaciones de los bonos.

Obligaciones Negociables (ON): representan unidades de un empréstito a mediano o largo plazo, contraído por una empresa para el desarrollo de sus proyectos de inversión, refinanciación de sus deudas u otros fines, según su actividad. El adquirente de estas obligaciones se transforma en acreedor de la sociedad, la que responde con su patrimonio y operatoria comercial, y reconoce al tenedor el derecho a la percepción de intereses y a la amortización del capital. Las ON se negocian en los mercados de valores, lo que proporciona a los inversores la liquidez propia de un mercado secundario y todas las ventajas de la operatoria bursátil. Constituyen uno de los instrumentos más usuales de deuda corporativa con costos intermedios.

ON PYME: Las pequeñas y medianas empresas (PyMES) pueden emitir obligaciones negociables bajo un régimen simplificado de oferta pública y de cotización. Estas empresas (categoría definida en las disposiciones gubernamentales vigentes) son automáticamente autorizadas a realizar oferta pública de obligaciones negociables, previo registro de la emisión ante la CNV y el cumplimiento de los requisitos de información que exige dicho organismo. Para las PyMES, el recurrir a una financiación a través del mercado de capitales puede representar la obtención de significativas ventajas de costos, en comparación con la toma de crédito tradicional. Por otro lado, la autorización de cotización de los títulos emitidos posibilita una mejora considerable del status o de la posición de estas empresas, como así también una inmejorable oportunidad de acceso a otros mercados.

Valores de Corto Plazo (VCP): son títulos de deuda privada que se encuentran regulados por la CNV. Pueden ser emitidos en series, siendo de 365 días el plazo máximo de amortización de cada una de ellas. Los requisitos exigidos por la CNV para la emisión de los VCP son menores y, muchas veces, más flexibles que los requeridos para otras alternativas de financiamiento, lo cual repercute favorablemente en los costos del instrumento. Asimismo, son más fáciles de colocar para las empresas que no tienen historial dentro del mercado bursátil y resultan ideales para cubrir necesidades financieras de proyectos concretos, cuyo período de repago no excede el año.