Es el ámbito donde se interrelacionan sujetos que demandan fondos para cubrir distintas necesidades financieras con aquellos que ofrecen recursos a cambio de una retribución o rendimiento. Está integrado por intermediarios, empresas de servicios financieros y otras instituciones cuyo objeto es llevar a la práctica las decisiones financieras de los individuos, las instituciones, las empresas y del sector público. En la Argentina, este Mercado se compone de las siguientes instituciones, cada una con su respectiva regulación legal:

El Mercado de Capitales -como todo mercado- es un conjunto de mecanismos mediante el cual los compradores y vendedores de un bien o servicio se ponen en contacto para negociarlo. En particular, lo que se negocia en este caso son capitales.

Básicamente, podemos distinguir dos tipos de mercados:

Mercado de Crédito: se caracteriza por la interposición de "la banca" entre depositantes y demandantes de fondos. Es decir, que son las instituciones bancarias las que deciden la canalización del ahorro hacia la inversión, las que toman fondos de los inversores y resuelven a quién van a prestarlos, y se quedan con la diferencia entre las tasas activas y pasivas.

Mercado de Valores: es un mecanismo directo de asignación del ahorro hacia la inversión. Es decir, que los inversores son quienes deciden hacia dónde canalizar sus excedentes. Existe una vinculación directa entre los sectores con excedentes de fondos (superavitarios) y los sectores con necesidades de financiamiento (deficitarios). Esta vinculación se da a través de la emisión de títulos valores que realizan las empresas y el Estado, los que son adquiridos con los ahorros de los inversores. En el cuadro vemos cómo es la dinámica planteada:


Fuente: Erpen, Mónica, "Cómo financiar la empresa a través del Mercado de Capitales".

El acercamiento entre inversores y emisores se produce a través de la actuación de intermediarios, que son los agentes y las sociedades de bolsa. Éstos operan en dos niveles distintos:

El Mercado Primario (o de emisión) es el que permite a los sectores con necesidades financieras ponerse en contacto con ahorristas para captar fondos mediante la emisión de valores. En este mercado, los intermediarios realizan el asesoramiento integral para llevar adelante la emisión y colocación de títulos.

El Mercado Secundario (o de negociación) no incorpora nuevos capitales al proceso productivo, en él se da una actividad típicamente mercantil en la que los títulos valores constituyen la mercadería. Este mercado es de vital importancia debido a que proporciona liquidez a los valores ya emitidos, al poner en contacto a los inversores entre sí para que realicen transacciones. Los intermediarios son el puente para la realización de las operaciones.

El Mercado de Capitales Argentino está integrado por distintas instituciones con funciones específicas y determinadas atribuciones que surgen de una cuantiosa normativa legal, principalmente de la Ley de Oferta Pública Nº 17.811, en cuyos considerandos se menciona que "tendrá por objeto permitir un acertado equilibrio de la acción estatal y de las instituciones bursátiles, en vista a la protección del público inversor y la creación de condiciones de seguridad y confianza que impulsen la difusión de la propiedad de los títulos valores, con los controles jurídicos necesarios pero sin injerencias estatales obstructoras de los negocios".

La institución que ejerce el poder de policía del sistema es la Comisión Nacional de Valores (C.N.V.), organismo autárquico de la órbita del Ministerio de Economía de la Nación. A su cargo está la autorización de la oferta pública de títulos valores, velar por la transparencia de los mercados de valores y la correcta formación de precios, para la protección de los inversores. Por Oferta Pública se entiende "la invitación que se hace a personas en general o sectores o grupos determinados para realizar cualquier acto jurídico con títulos valores".

Además, la C.N.V. cumple con las siguientes tareas: asesorar al Poder Ejecutivo Nacional sobre pedidos de autorización para funcionar elevados por las Bolsas de Comercio y el Mercado de Valores; llevar el índice general de los Agentes de Bolsa inscriptos en los Mercados de Valores y de los agentes del Mercado Abierto Electrónico (M.A.E.); llevar el registro de quiénes están autorizados a realizar oferta pública, y fijar las normas a las que deben ajustarse, como así también regular y fiscalizar el cumplimiento de las normas y de la ley, aplicando, en su caso, las penalidades correspondientes.

En la órbita de la C.N.V. se encuentran las Bolsas de Comercio cuyas principales funciones respecto del sistema bursátil son establecer los requisitos para la cotización de títulos valores, controlar su cumplimiento y registrar y difundir las cotizaciones.

Adheridos a las Bolsas de Comercio, aparecen los Mercados de Valores, en cuyo ámbito operan Agentes y Sociedades de Bolsa. Los Mercados de Valores establecen los requisitos para la negociación de títulos valores y sólo pueden permitir las negociaciones de títulos autorizados a cotizar por la Bolsa de Comercio a la que se encuentran adheridos. Además, les corresponde la tarea de liquidar y garantizar determinadas operaciones que se realizan en su ámbito, como así también, la de dictar normas a las que estarán sujetos los Agentes y Sociedades de Bolsa que operen en el mismo y fiscalizar su cumplimiento. BOLSAFÉ VALORES S.A. opera en el Mercado de Valores del Litoral S.A., el cual se encuentra adherido a la Bolsa de Comercio de Santa Fe.



Bajo el control de la C.N.V. también se halla el Mercado Abierto Electrónico (M.A.E.) que opera con títulos de deuda a través de medios electrónicos fuera de la órbita de una Bolsa de Comercio. Está conformado principalmente por bancos y compañías financieras de capital nacional y extranjero.

Caja de Valores (CV) es una institución que cumple la función de apoyo a los intermediarios en la negociación bursátil. Su principal función es la de ser depositaria y custodio de los títulos valores públicos y privados que se negocian en los Mercados de Valores, y de llevar un registro de los movimientos de los mismos. También es la que realiza la liquidación y el pago de Renta y Amortización de títulos de deuda y de dividendos. Los Agentes o Sociedades de Bolsa deben abrir una cuenta en CV que se denomina cuenta depositante, con tantas subcuentas como clientes tengan. Así, al realizar las operaciones, CV lleva el registro correspondiente.

El cliente deberá:

1. Ir a una sociedad de Bolsa.
2. Abrir una cuenta comitente. La cuentas de los inversores se denominan así, ya que el Agente o Sociedad de Bolsa operará en nombre propio, pero por cuenta del inversor.
3. Dar la orden de realizar determinada operación.
4. Depositar el dinero, si correspondiera.
   El agente deberá:
   • Fecha de la operación
   • Especie (por ejemplo: ACINDAR)
   • Cantidad de títulos (que adquiere o vende)
   • Precio (valor de cotización)
   • Importe de la operación (cantidad x precio + gastos - en operación de compra - o cantidad x precio - gastos - en operación de venta)
5. Hacer la operación y confeccionar el boleto correspondiente en el que identificará:
6. Acreditar/debitar en la cuenta comitente los títulos operados y el monto de la operación. A su vez, Caja de Valores hará el registro correspondiente. Como vemos en el gráfico, el mercado es contraparte de todas las operaciones que se realizan en su ámbito.

Acciones: son papeles representativos de las partes en que se divide el capital de una sociedad anónima. Confieren a su titular la calidad de socio de la empresa y otorgan un rendimiento - en la mayoría de los casos variable y sin una periodicidad preestablecida de cobro - denominado dividendo.

Bonos: son títulos que representan una promesa de pago, lo que convierte al inversor que los adquiere en acreedor del emisor. Periódicamente o al vencimiento del título, su tenedor percibirá el interés y la amortización del capital correspondiente. Agrupa los títulos públicos y las Obligaciones Negociables (incluidas las Obligaciones Negociables Pymes y los valores de corto plazo).

Cedears: son certificados representativos de depósito de acciones de sociedades extranjeras u otros valores, sin autorización de oferta pública en nuestro país. Quedan depositados en Caja de Valores y se negocian como si fueran acciones locales. A modo de ejemplo, pueden citarse AVON y COCA COLA, entre otras.

Cuotas parte de Fondos Comunes de Inversión: son papeles que representan la participación proporcional en patrimonios indivisos administrados por sociedades gerentes. Estos patrimonios están integrados por títulos valores, metales preciosos, monedas extranjeras, etc. El titular de una cuota parte de fondos comunes de inversión, percibe una proporción del rendimiento que dicho patrimonio obtiene durante un período de tiempo.

Valores Fiduciarios: son certificados de participación o títulos de deuda emitidos por un fideicomiso financiero, en los cuales el fiduciario ejerce la propiedad de los bienes en beneficio de los titulares de esos valores, a cuya garantía quedan afectados.

Cheques de pago diferido: dentro del mercado bursátil argentino, pueden negociarse los cheques de pago diferido especialmente habilitados para ello.

Derivados Financieros: son aquellos contratos cuyo valor deriva del precio de otro activo financiero. El titular tiene la obligación o la opción (dependiendo del instrumento de que se trate) de comprar o vender un activo financiero, dentro de un plazo determinado. Se utilizan como instrumentos de cobertura de riesgo y también con fines especulativos. Los contratos derivados que se negocian en los mercados de valores son los futuros y las opciones.

Las clases de operaciones que pueden realizarse dentro del Mercado de Capitales son las siguientes:



De Contado:

Una vez concertada la operación entre el vendedor y el comprador, el primero deberá hacer entrega de la especie vendida y el segundo abonará el precio estipulado.

De acuerdo con los plazos de liquidación, las operaciones pueden ser de contado "inmediato", cuyo perfeccionamiento se produce a las 24 horas o "normal", en cuyo caso las especies vendidas se transfieren y el precio se paga al tercer día hábil de la concertación.

Es importante saber distinguir entre:

- Fecha de concertación: es el momento en que se realiza la operación.

- Fecha de liquidación: es el momento en que se transfieren los títulos y se abona la operación. A Plazo:

Son aquéllas que, concertadas en una fecha dada, se liquidan en un período superior al de Contado.

A Plazo Firme: las partes convienen diferir el cumplimiento de sus obligaciones para una fecha futura. Dada la dilación en la liquidación y como la operación está garantizada por el Mercado en que se concierte, quienes intervienen deben constituir márgenes de garantías, los que serán reajustados ante variaciones de precios que excedan los porcentajes previstos durante el plazo pactado. Al vencimiento, la operación se liquida en forma similar a las de contado.

De Pase: es el contrato por el cual se realiza una compra o venta al contado y la simultánea operación inversa de venta o de compra de la misma especie y para un mismo cliente, con un vencimiento posterior.

Caución Bursátil: es un pase en el cual el precio de venta al contado resulta inferior al de cotización de la especie involucrada, como consecuencia de los aforos (porcentaje de garantía) que fija periódicamente el mercado. Además, el precio de la venta a plazo es superior al que correspondería a la venta de contado. La especie objeto del contrato permanece depositada en el mercado durante su vigencia.

Préstamo de Valores: una de las partes (el colocador) transfiere temporalmente la propiedad de los valores a la otra parte (el tomador) quien, a su vez, se obliga a restituirle, al vencimiento del plazo, una cantidad equivalente de los mismos valores y a pagarle una suma de dinero convenida, además de los derechos patrimoniales que originen los valores, durante la vigencia del contrato.

Ventas en Corto: son ventas en descubierto, concertadas en el mercado de Contado, con especies obtenidas en préstamo durante la misma sesión de negociación.

Los índices son herramientas estadísticas que permiten medir el cambio relativo que experimenta una variable durante un período determinado. Llevados al área bursátil, representan la evolución en el tiempo de las cotizaciones de los títulos valores o de un conjunto de ellos. Se utilizan para medir el comportamiento experimentado por el mercado o por un segmento del mismo.

Existen distintos índices bursátiles, dependiendo de los activos que se toman en ponderación. Entre los más conocidos, se encuentran:

Índice Merval: representa el valor de mercado de una cartera de acciones, seleccionadas de acuerdo a la participación en la cantidad de transacciones y al monto operado en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. La participación de cada acción en el índice es proporcional al valor efectivo negociado y a la cantidad de operaciones que en ella se efectúan en forma decreciente, hasta llegar a un acumulado del 80%. La nómina de sociedades y sus ponderaciones se actualiza trimestralmente, de acuerdo con la participación de cada especie en el mercado durante los últimos seis meses. Su valor diario se obtiene multiplicando la cantidad de acciones de cada una de las especies que conforman la cartera teórica por los respectivos precios al momento del cálculo, y luego sumando cada uno de los resultados parciales obtenidos. A las empresas cuyas acciones se toman como referencia para el cálculo del índice Merval, se las conoce como cotizantes dentro del "panel líder".

Índice Merval 25: está conformado por las primeras 25 acciones del ranking de participación bursátil, considerando el volumen negociado y la cantidad de operaciones de los seis meses anteriores a la recomposición trimestral de la cartera, siendo un requisito excluyente haber cotizado, como mínimo, en un 80 por ciento de las ruedas del período. Su diseño responde a las críticas que disparó la conformación restrictiva del Merval, cuya suerte quedó emparentada con la evolución que muestran unos pocos papeles que no son lo suficientemente representativos de la realidad de la economía argentina.

Índice M.ar: representa el valor de mercado de una cartera de acciones, integrada por papeles de sociedades de capital argentino que hayan cotizado en un número de ruedas preestablecido para un período de 6 meses anteriores a cada recomposición. Por lo tanto, a diferencia de los anteriores, excluye los CEDEARS y las acciones de empresas de capital extranjero.

Índice de Valor - Nivel General: representa la evolución del valor de la totalidad de las acciones ordinarias que cotizan. En caso de ingresos o retiros a la cotización, reducción del capital social o suscripción de nuevas emisiones, el valor base se multiplica por un factor de ajuste.

Índice Burcap: representa el valor de mercado de una cartera de acciones integrada por las mismas especies incluidas en el Índice Merval. La participación de cada acción en el índice es proporcional a su capitalización.